“你養(yǎng)了一車(chē)雞，打算拉到市場(chǎng)去賣(mài)了，在去檢疫局辦證的路上，突然碰到一個(gè)跟那家檢疫局關(guān)系賊好的雞販子，這個(gè)雞販子提出，出錢(qián)把你這車(chē)裝飾漂亮點(diǎn)，價(jià)格優(yōu)惠點(diǎn)，過(guò)陣子雞肥了再帶你去辦證，還不干預(yù)你以后養(yǎng)雞，最后多派幾個(gè)人看著，你說(shuō)好不好？”國(guó)泰君安國(guó)際分析員宋然對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》如是評(píng)價(jià)上周五淡馬錫入股屈臣氏的交易。
一直都在計(jì)劃兩地上市的屈臣氏上周五突然發(fā)生巨變，新加坡主權(quán)基金淡馬錫宣布以440億港元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)屈臣氏24.95%的股份，而和記黃埔有限公司（00013.HK）（下稱(chēng)“和黃”）主席李嘉誠(chéng)也緊急召開(kāi)記者會(huì)，稱(chēng)屈臣氏將在2至3年后再在中國(guó)香港和新加坡進(jìn)行兩地上市。有分析人士稱(chēng)，盡管出售時(shí)估值較市場(chǎng)預(yù)期略低，但整體是一件好事，預(yù)計(jì)2至3年后公司的估值可更上一層樓。
屈臣氏今年暫不上市
根據(jù)公告，淡馬錫以440億港元入股和黃零售分部屈臣氏控股，間接將持有其24.95%的權(quán)益，交易反映出屈臣氏集團(tuán)的估值為1770億港元，占和黃每股約41.5港元，而上周五和黃股價(jià)收?qǐng)?bào)107港元，全日升1%。
此外，和黃把交易所得凈額約70%以特別股息形式派發(fā)予股東，每股7港元，同時(shí)李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)（00001.HK）也額外付出13億港元，派股息予股東，以便統(tǒng)一長(zhǎng)江實(shí)業(yè)及和黃派發(fā)特別股息的水平。
李嘉誠(chéng)在記者會(huì)上稱(chēng)，“屈臣氏今年不太可能上市了”，而和黃與淡馬錫都同意，會(huì)積極探討在2至3年內(nèi)把屈臣氏集團(tuán)在中國(guó)香港和新加坡做第一上市，而李嘉誠(chéng)稱(chēng)與淡馬錫談得非常愉快，更將此單交易稱(chēng)為“快到離譜”。交易完成后，淡馬錫會(huì)有兩名代表加入屈臣氏的董事局，然而李嘉誠(chéng)強(qiáng)調(diào)屈臣氏現(xiàn)在的業(yè)務(wù)表現(xiàn)已經(jīng)很出色，如果股東對(duì)營(yíng)運(yùn)模式提出好的建議，也會(huì)予以考慮。
為何等到兩年后上？
早前市場(chǎng)盛傳屈臣氏將在今年實(shí)現(xiàn)兩地上市，李嘉誠(chéng)也在本月初的記者會(huì)上表示，今年內(nèi)可以完成屈臣氏的兩地分拆上市計(jì)劃，而上市地點(diǎn)可能是新加坡或倫敦。為何李嘉誠(chéng)突然改變主意？
“賣(mài)給一個(gè)投資者比上市更好。”李嘉誠(chéng)說(shuō)，與IPO相比，現(xiàn)在淡馬錫入股，能達(dá)到釋放出屈臣氏集團(tuán)部分價(jià)值的目的，又能為和黃所持余下權(quán)益提供估值重要參考根據(jù)，整個(gè)過(guò)程更快捷，是更佳的選擇。
豐盛金融資產(chǎn)管理部分析員馮宏遠(yuǎn)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱(chēng)，和黃以這種形式出售屈臣氏股權(quán)，不僅可以改善公司的負(fù)債情況，而等到兩三年后上市，到時(shí)估值可更上一層樓，而且集團(tuán)此次派發(fā)特別股息，短期內(nèi)也能刺激和黃股價(jià)上升。
但多名市場(chǎng)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，出售價(jià)格的估值比市場(chǎng)預(yù)計(jì)低了不少。宋然表示，原本市場(chǎng)預(yù)計(jì)屈臣氏的估值能達(dá)到2000億港元，但此交易卻反映屈臣氏估值1700億港元，有15%的折讓?zhuān)A(chǔ)投資者在上市前大比例入股折讓?zhuān)壬鲜心軐?shí)現(xiàn)更快的現(xiàn)金回籠，也能獲得更容易的監(jiān)管批準(zhǔn)，交易成本及未來(lái)維護(hù)成本都大大降低。
此外，屈臣氏選擇淡馬錫的原因之一，就是淡馬錫在新加坡的江湖地位相當(dāng)牢固，該基金是由新加坡政府財(cái)政部100%控股的，而且對(duì)香港市場(chǎng)的零售股份非常偏好。同時(shí)，宋然告訴記者，新加坡市場(chǎng)上還有一家與屈臣氏有直接可比性的牛奶公司（D01.SGX），可以獲得更廣泛的投資者基礎(chǔ)，加上近年來(lái)集團(tuán)在東南亞的零售業(yè)務(wù)比例增長(zhǎng)迅速，交易有利于未來(lái)在東南亞零售業(yè)擴(kuò)張。
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