因時生變

　　從近期美的、小天鵝披露的公告看，一個明顯特征是，此次資產重組將伴隨較長的停牌期，而這恰恰引發(fā)市場質疑。有觀點認為，美的、小天鵝此次重組或意在“躲避市況”。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，在A股市場大幅震蕩的環(huán)境下，近三個月，美的集團和小天鵝的股價均大幅波動。其中，小天鵝股價跌幅達45.32%。市值方面，美的集團縮水1116.63億元，小天鵝縮水223.58億元。

　　值得注意的是，大幅變動的股價也讓美的集團大股東的股票質押承壓。9月10日，美的集團股價跌至40.3元/股。公開資料顯示，2017年12月25日，美的控股有限公司向中國工商銀行(5.770,0.08,1.41%)股份有限公司質押了6500萬股美的股票，占總股本比的0.99%，股票預警線為45.25元/股、平倉線為39.6元/股。目前，該筆質押已經(jīng)觸及預警線。

　　本次重組為資本市場帶來更多想象，不排除兩者或許將在業(yè)務和資產上徹底重組合一的可能。

　　實際上，美的控股小天鵝近十年來，兩家上市公司的交融度不斷增強。小天鵝的一位高管向《中國經(jīng)營報》記者透露，對內小天鵝員工一直自稱“洗衣機事業(yè)部”。

　　此外，美的集團與小天鵝關聯(lián)交易頻繁。公開資料顯示，2016年，小天鵝與美的集團及美的旗下子公司發(fā)生關聯(lián)交易金額為54.46億元，2017年預計不超過93.08億元，實際發(fā)生77.46億元。2018年的關聯(lián)交易預計將產生109.5億元。2017年，小天鵝洗衣機產品銷售收入194.69億元，小天鵝與美的集團的關聯(lián)銷售收入在其中占比17.18%。公司預計2018年的洗衣機產品關聯(lián)銷售將達到45.90億元，占比將進一步上升。

　　近年來，美的集團對內推行的“大集團、小事業(yè)部”改革，也在不斷調整整合各大事業(yè)部的產業(yè)線。

　　光大證券(9.500,0.09,0.96%)分析師金星、甘駿在最新研報中指出，從行業(yè)角度來看，雖然本次美的和小天鵝的重組方案細則尚未公開，但通過對美的前期資本運作的梳理，我們也從中深刻體會到產業(yè)資本對家電優(yōu)質資產的重視。良好的行業(yè)格局、充足的成長動力和優(yōu)質的資產質量充分體現(xiàn)了白電龍頭的彌足珍貴。而在當前行業(yè)弱市、市場風險偏好持續(xù)下行的背景下，市場對資產穩(wěn)增長、高確定性的資產配置需求只會不斷上升，進一步凸顯白電龍頭“物以稀為貴”的邏輯。

　　關于此次重組的內容細節(jié)與進展，記者先后向美的集團董秘江鵬、小天鵝董秘周斯秀采訪了解，雙方均表示“目前處于資產重組保密期，不方便發(fā)表任何評論”。

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